День оферт

Вчера по пяти выпускам облигаций общим объемом 9 млрд руб. были выставлены оферты. И только одна из них — «ЛСР-Инвест» — смогла пройти оферту: инвесторы предоставили эмитенту 5,3% от выпуска. Остальным же эмитентам пришлось выкупить более 80% выпусков.

По мнению аналитиков, главной причиной неудачных оферт стало нежелание эмитентов давать премию рынку и низкая ликвидность выпусков. Оферты вчера проходили у ЮГК ТГК-8 (на 3,5 млрд руб.), «Техносила-Инвест» (на 2 млрд руб.), «ЛСР-Инвеста» (на 2 млрд руб.), Транс­капиталбанка (на 800 млн руб.) и «Энергомаш-Финанса» (на 700 млн руб.). Также вчера состоялась оферта по второму выпуску облигаций компании «Севкабель-Финанс» на 1 млрд руб., однако после предыдущей оферты в декабре, когда эмитент установил ставку купона в размере 1%, на рынке практически не осталось бумаг данного выпуска.

Вчера о результатах проведения оферт объявили только три компании: Транс­капиталбанк приобрел облигации на 652,416 млн руб. (81,5% от выпуска), ЛСР — на 106,7 млн руб. (5,3% от выпуска), и «Севкабель» — на 100 тыс. руб. (0,01% от выпуска). По словам аналитика отдела анализа рынка облигаций Банка Москвы Натальи Ковалевой, согласно торговому терминалу инвесторы предоставили по оферте ТГК-8 93% от выпуска, «Энергомаш-Финансу» — 90% от выпуска, а по облигациям компании «Техносила» объем операций на рынке составил сумму, даже превышающую объем выпуска.

По словам Натальи Ковалевой, ситуация по оферте ТГК-8 была вполне ожидаема. «Ставка в размере 8% годовых, которую установил эмитент, находится ниже рынка. Для примера, облигации ТГК-4 и ТГК-10 сейчас торгуются с доходностью на уровне 9% годовых», — отмечает г-жа Ковалева. Что же касается оферты по облигациям ЛСР, то ситуация выглядит несколько странно. «ЛСР, конечно, предоставила небольшую премию в размере 25—30 базисных пунктов, однако премия совсем небольшая, и ожидалось, что большую часть выпуска инвесторы все же предъявят», — считает Наталья Ковалева. По мнению аналитика инвестиционного банка «Траст» Владимира Брагина, возможно, облигации ЛСР распределены среди нескольких крупных держателей, которые пока решили облигации к погашению не предъявлять.

Неудачное прохождение оферт практически всех эмитентов, считают аналитики, может быть связано с несколькими причинами. «У держателей облигаций есть опасения, что если все остальные принесут бумаги по оферте, то эмитент затем заново выпустит бумаги на вторичный рынок, но уже с большей доходностью», — говорит Владимир Брагин. Кроме того, отмечает он, практически все эти бумаги были малоликвидны: «Возможно, кто-то решился переложиться в более ликвидные бумаги, тем более что сейчас можно найти аналогичные бумаги и с большей доходностью». Также, считает г-н Брагин, на ситуацию могло повлиять и то, что предоставляемые по оферте бумаги не включены в ломбардный список: «Ведь на сегодняшний день непонятно, что будет с рынком МБК во втором полугодии, как именно поведет себя Банк России, сдерживая денежную массу, будет ли укреплять рубль или же поднимет процентные ставки».

Аналитик Райффайзенбанка Михаил Никитин также считает, что ключевая причина неудачного прохождения оферт эмитентов — низкая ликвидность этих бумаг. «Нужна или ликвидность, или премия к рынку, а еще лучше все вместе», — говорит г-н Никитин. По данным Cbonds, на этой неделе состоятся еще четыре оферты по облигациям на общую сумму 3,8 млрд руб.

Источник: rbcdaily.ru