Дорогой «Газпром»

Его щедрость ставит под угрозу российские евробонды Вчера «Газпром» определил доходности по двум траншам своих еврооблигаций объемом 1,5 млрд долл., согласно которым компания предоставила премию к рынку в размере 70—90 базисных пунктов к уже обращающимся выпускам.

По мнению аналитиков, подобная высокая доходность по еврооблигациям первоклассного эмитента может привести к переоценке доходностей по евробондам всех российских компаний.

Вчера закончилось road-show по представлению инвесторам еврооблигаций «Газпрома». Организаторами выпуска выступают Citi и Morgan Stanley, соорганизатором — Societe Generale.

С 13.00 мск на терминалах иностранных информагентств начала появляться информация со ссылкой на источник, близкий к размещению, о ценовых ориентирах по двум траншам выпуска. В частности, агентство Dow Jones сообщило, что ориентир по пятилетнему траншу облигаций составляет 400 б.п. к среднерыночным свопам, по десятилетнему траншу — 400—425 б.п.

По словам начальника отдела анализа рынка облигаций Банка Москвы Егора Федорова, подобные ориентиры по облигациям соответствуют доходности в размере 7,488% годовых для пятилетних облигаций и 8,214—8,464% годовых для десятилетних, что предполагает солидную премию к уже обращающимся бумагам «Газ­прома» в размере 100—125 б.п. «Компания выставила довольно агрессивный прайсинг, ведь даже в условиях кризиса российские эмитенты класса blue chips разместили несколько выпусков с премией в 25—50 б.п. к кривой доходности», — удивляется Егор Федоров.

В свою очередь, аналитики МДМ-банка считают, что ориентиры по новому выпуску «Газпрома» четко сигнализируют об очень существенном риске для котировок российских корпоративных и банковских облигаций, связанном с «навесом» нового предложения в сочетании с низким глобальным аппетитом к увеличению облигационных портфелей. «Мы полагаем, что размещение «Газпрома» может потянуть вверх доходности не только «старых» выпусков газовой монополии, но и остальные корпоративные облигации, в особенности выпуски близких по кредитному профилю «Транснефти», ТНК-ВР и ЛУКОЙЛа», — говорится в обзоре долгового рынка МДМ-банка.

Вчера вечером агентство Bloomberg сообщило окончательный уровень доходности по евробондам «Газпрома»: пятилетние бумаги на 400 млн долл. были размещены на уровне 374 б.п. к среднерыночным свопам, десятилетние бумаги на 1,1 млрд долл. — на уровне 387,5 б.п. к свопам.

Как отметил Егор Федоров, «Газпром», возможно, намеренно установил в начале высокие ориентиры доходности по еврооблигациям, чтобы привлечь больше клиентов. «В зависимости от спроса на еврооблигации «Газ­прома» на вторичном обращении доходности по бумагам могут вернуться на нормальный уровень», — говорит он. По его словам, высокие ориентиры по доходности привели к существенным продажам уже обращающихся еврооблигаций «Газпрома»: «Стоимость выпусков упала на 1—1,5% в зависимости от срока до погашения». По данным агентства Cbonds, на сегодняшний день в обращении находится девять выпусков еврооблигаций «Газпрома», номинированных в долларах, на сумму 10,7 млрд долл.

Как отметил аналитик инвестиционного банка «Траст» Павел Пикулев, размещение еврооблигаций «Газпрома» по такому уровню доходности может носить в себе угрозу для других еврооблигаций российских эмитентов. «Мы опасаемся, что размещение «Газпрома» сильнее всего отразится на бумагах ЛУКОЙЛа, которые уже сейчас торгуются с нулевым спредом к кривой «Газпрома», — говорит Павел Пикулев, отмечая, что жертвами могут стать также евробонды АЛРОСА, «Северстали», «Распадской», «ВымпелКома» и ТНК-ВР.

Источник: rbcdaily.ru